習廣思 信筆攻略
全球準備合奏大跌市
股市密碼就在股市本身，不論基本因素講得天花龍鳳，或是駭人聽聞，但真正而簡單的訊息，還是股價及其組成的走勢。近期美股市寬愈升愈窄，強弱板塊分明，周五標普500指數跌了1.07%；一直領先的納斯特指數跌幅達1.12%，比標指更差；強勢板塊如健康護理更跌了2.5%【圖1】，美股的跌勢開始現形了。

弱勢板塊如材料、工業、能源等繼續走弱，強勢板塊如健康護理及科網股則開始逆轉，美股正在醞釀一次大規模調整。環球股市中，歐美日是強勢市場，新興市場早已跌得七零八落，如今連美股也轉弱，環球股市開始奏起大跌市進行曲。

買長債ETF避險「有So」

【圖2】是MSCI環球指數走勢，當中美股比重逾半，該指數在希臘債務危機後開始反彈，但仍然被壓在一條自5月以來形成的下降軌。再看長一點，2012年至2014年期間，環球股市甚為牛氣，指數間或有調整，但鮮有跌穿250天移動平均線。但自去年10月大跌市後，過去大半年已多番跌穿這條牛熊線，5月之前，跌後反彈還能一頂高於一頂，但近3個月的反彈則愈見「弱雞」，走出一頂低於一頂的走勢，整條牛熊分界線亦愈走愈平坦，牛氣大減。

美股以外的金融市場不少早已見頂，或返回多年的低位，CRY商品指數從5月14日的今年新高跌了11.8%，周五收市水平為2009年2月的新低。有經濟醫生之稱的銅價，亦跌回2009年7月的水平。MSCI新興市場指數周五收報910點，900點是2009年11月以來的重要底部，以目前趨勢來看，跌穿機會較大。

至於作為避險工具，如美國政府長債則見蠢動。【圖3】是20年或以上年期的美國國庫券ETF（編碼TLT）走勢，近兩個月在115美元附近形成三底後回升，出現圓底回升的趨勢，有機會上試阻力區130至132.5美元，避險是未來一兩個月的重點。

新興國走資 中國嚴峻

世界經濟背馳，可能是今年世界股市及其他金融市場不安的原因。美國今年內會加息，全球最大新興市場中國的經濟仍在放緩階段，觸發資金流向逆轉，金融海嘯後由新興經濟體帶動全球經濟增長的格局開始不明朗，沒有新興市場當火車頭，歐美等經濟的增長其實有限。全球經濟出現緩慢增長格局，資金返回各方面制度較完善的歐美市場也十分合理，且股市及滙率表現亦比新興市場好。

國際資金外流，令新興經濟體的外滙儲備大跌， 英國《金融時報》報道，新興經濟體的外儲流失速度是近15年所未見，比金融海嘯期間還要嚴重。外滙流失，令基礎貨幣增長大幅放緩，導致新興經濟的金融情況收緊，經濟增長減慢。

該報引述法國國家巴黎銀行的研究指出，中國首季有8000億美元（年率化）資金外流，從外滙儲備、外商直接投資及貿易賬等推算，第二季資金外流情況進一步加劇，年率化計算達萬億美元，這令6月M1貨幣供應增長只得4.3%。若此趨勢持續，名義經濟增長只得低單位數字。中國的對策只得進一步下調存款準備金率。

法巴的中國資金外流估算有多準確，一時間無從驗證，要等內地9月公布第二季國際收支賬目才能見端倪，但下半年內地經濟艱難，環球投資環境轉差，這看法雖不中亦不遠矣。

市場與耶倫理念背馳

聯儲局主席耶倫明言今年會加息，但市場利率則與她的說法背道而馳。通常市場的信念是不會與聯儲局作對，但今番的背馳取向，為市場帶來不明朗因素，若耶倫固執己見，或會令金融市場出現大混亂。目前商品市場、股市、高息債券市場發出的訊號是， 加息可能令環球經濟復甦更遙遠，萬萬不宜。

港股夾雜在中國及美國的不明朗因素中，未來兩個月投資寧淡勿牛，增持現金及做些對沖，這是A股未大跌前本欄的看法，現時更加相信應該堅持。4月至5月的美好時光可能令不少股民難忘，心思思想撈底，記憶有時是投資股票的最大敵人，忘記美好的日子，聚焦趨勢，才是逢凶化吉之道。