TFT產業：無法證實彩晶將合併傳聞
本資料由 鉅亨網 提供。第 71268 期


◆無法證實彩晶將合併傳聞，但二線TFT 廠股價明顯低估，維持TFT 產業短中長期逢低買進，彩晶短期買進的投資建議。

週五市場傳言彩晶可能將與奇美電子或新進廠商群創合併，使得股價大漲回到淨值，綜研處認為雖然難以證實是否彩晶即將與其他廠商合併，但目前二線TFT廠商股價確實為市場所低估，加上景氣持續回升，未來漲勢可望持續。

目前二線TFT 廠商的PBR 約在1 倍附近，從歷史來看，均處於長期PBR 的低點，綜研處認為雖然各家TFT

廠商的設備大同小異，加上資本市場募集資金難度不高，進入障礙不大，但彩晶、華映、廣輝等有多年經驗的廠商其價值在於有富有生產經驗的人才，台灣光電人才有限，而有經驗的廠商與新進廠商的最大差別就在團隊是否具有經驗，因此目前二線TFT廠商股價只在淨值附近，僅反應了設備價值，並未反應人才價值的狀況屬於超跌。

透過購併取得具有經驗的人才團隊使得新進廠商能更快速進入TFT 市場並不乏其例，例如2004 年底正式加入TFT

市場的京東方及上廣電NEC，京東方透過購併韓國的Hydis，得到Hydis 富有經驗的完整團隊及專利技術，因此五代廠量產狀況遠優於上廣電NEC，近期公司宣布良率已達80%以上，月投片量已超過3

萬片，且順利得到Dell 認證成為Dell 的合格供應商，上廣電NEC 雖然有合資伙伴NEC 的技術團隊支援，但畢竟派遣協助的日籍工程師相對有限，大部分工程師經驗不足，目前主力產品還停留在15吋為主，良率狀況也不佳。

另外，近期國內一線TFT 廠商轉向將五代廠當作是未來最適的投資世代的態度也有利於合併的發生，國內二線TFT

廠的產能以五代線為主，對於有意持續投資五代線的一線TFT 廠，與其重新投資TFT 設備，再花費資源重新訓練毫無經驗的線上人才或高薪挖角友廠的人員，倒不如趁二線TFT
廠股價仍在淨值附近，合併二線TFT 廠，除了快速取得產能外，可一併取得具有經驗的人才及客戶，在擴產的同時解決人才短缺的問題、增加客戶基礎及達到消滅競爭對手的多重目的。

另外，從大股東的心態也可一窺二線TFT 廠商股價低估的狀況，群創五月份辦理增資，大股東鴻海、鴻準等都以相當於1.4X

PBR 的價格認購群創增資股，以群創目前不論是產能、良率、經驗、專利等各項條件均不如華映、彩晶或廣輝的狀況，大股東尚且願意以1.4X PBR 認購，而市場目前只願給予二線廠1XPBR 的評價顯然過於嚴苛。

因為TFT 景氣持續復甦，綜研處維持TFT 產業短中長期逢低買進的投資建議，其中彩晶因為1Q05、2Q05

成長動能遠高於其他廠商，基本面轉機明顯，加上股價相對落後，上週五股價才回到目前淨值附近，綜研處重申彩晶短期買進的投資建議。(余文耀)