https://edition.cnn.com/2021/12/09/...-hnk/index.html


中國正在努力應對經濟放緩，但人民幣卻很少走強。盡管美聯儲准備加息，但人民幣今年的表現還是優于美元，這是爲何呢？

據中國外匯交易中心CFETS人民幣匯率指數追蹤的——人民幣對其他24種貨幣的表現，2021年人民幣升值超8%，僅比2015年11月創下的紀錄最高位低0.26%。

與此同時，人民幣對美元的匯率也有所上升。自今年以來，人民幣對美元的升幅在2.4%至2.8%之間（取決于人民幣在中國境內交易還是海外交易）。目前，人民幣對美元匯率處于三年來或更久時間以來的最高水平。12月8日，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中雙雙升破6.35關口，日內分別最高觸及6.3451、6.3444，強勢創下2018年5月以來的新高。

行業專家認爲，盡管疫情之下的全球經濟仍有待復甦，但中國強勁的出口態勢以及國際社會追逐中國債券相對豐厚回報的熱錢，在背後推動了人民幣的升值。

值得注意的是，人民幣升值將創造出降低進口商品價格、遏制高通脹等積極面，但過快升值也將導致中國出口商品競爭力下降，影響經濟復甦進程。外界以及行業專家已注意到，中國目前正采取一系列積極舉措，以控制人民幣過快升值，保持人民幣基本穩定。

美國俄亥俄州資本市場交易公司“班諾克本全球外匯”（Bannockburn Global Forex）總經理馬克·錢德勒（Marc Chandler）表示，截至12月，人民幣的升值幅度在今年是“全球最高”的。

盡管因新冠疫情等原因，全球經濟增長出現疲軟，但渣打銀行中國宏觀策略部門主管劉潔（Becky Liu）認爲，繁榮的出口以及追逐中國債券相對豐厚回報的熱錢，是人民幣升值背後的原因所在。

劉潔預計，明年頭幾個月，人民幣對美元匯率將升至6.3，高盛集團（Goldman Sachs）的分析師也認爲，2022年上半年將會發生同樣的情況。

這一趨勢有著積極的一面，人民幣越堅挺，各國央行就越有可能將大量人民幣儲備起來，從而促進人民幣在全球的使用。此外，中國購買了大量以美元計價的大宗商品，這還有助于降低進口商品的價格，遏制高通脹。

不過，如果人民幣升值過快，就會造成相當大的負面影響。盡管目前中國出口強勁，但人民幣升值也可能導致這些出口産品在海外的競爭力下降。鑒于貿易對中國經濟的重要性，這可能會威脅到經濟復甦的進程。


強勁的出口

近幾個月以來，中國經濟受到了多方面因素的影響，包括在航運、房地産以及能源等領域。不過，即便如此，中國的出口仍保持著良好態勢。

根據海關總署網站12月7日發布的數據顯示，11月中國對美出口額達到了3255.3億美元，較去年同期增長22%；今年前11個月中國的出口額飙升31.1%，超過3萬億美元（3.03萬億美元），已超2020年全年的出口額。

分析人士認爲，這一強勢表現主要是因爲，隨著全球從新冠疫情大流行中開始復甦，對中國商品的需求也在提升。相比于越南和印度尼西亞等出口競爭對手，中國對于新冠疫情采取“動態清零”的政策，很大程度上避免了像這些國家一樣，被新冠疫情所沖擊。

澳大利亞麥格理集團（Macquarie Group）中國經濟部門負責人胡偉俊（Larry Hu）說，人民幣升值的主要原因是大量資金流入中國，這在很大程度上要歸功于出口的激增。

他表示，雖然目前出現了奧密克戎變異毒株，但如果全球可以借鑒今年夏天應對德爾塔變異毒株的經驗做出反應，中國的出口可能仍將保持強勁。

渣打銀行的分析師上周也表示，隨著美國航運能力的提升，中國的出口可能會進一步得到提振。他們在一份研究報告中指出，隨著更多的美國港口增加運營，運力方面的限制應該會得到緩解。


看好中國債券

人民幣升值的另一個原因，是國際社會對于中國債券的熱情。

根據中國人民銀行的數據，國際投資者持有的人民幣債券價值在11月達到了3.9萬億元（約合6200億美元），這已經是連續第八個月上升了。

今年10月，英國富時羅素公司（FTSE Russell）正式將中國國債納入富時世界國債指數（WGBI），至此，全球三大債券指數全部涵蓋中國債券，全球對于中國債券的投資也在加速增長。

澳新銀行（ANZ）的分析師估計，中國國債被納入該指數，將在未來三年爲中國債券帶來約1300億美元的投資。他們還估計，到今年年底，外國投資者將持有價值4萬億元人民幣（約合6250億美元）的中國在岸債券。

此外，澳新銀行的分析師在上月的一份研究報告中還補充稱，全球投資者正在追逐中國債券的“誘人回報”。目前，中國10年期國債收益率爲2.9%，而美國10年期國債收益率爲1.44%，分析師認爲，由于人民幣的波動性較低，這些中國債券仍將保持其吸引力。


穩固人民幣升值

當然，現階段也需要看到人民幣過快升值所帶來的負面因素。中國政府可能還會管控人民幣出現過快升值的情況。

12月9日晚間，中國人民銀行發布消息稱，爲加強金融機構外彙流動性管理，自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款准備金率2個百分點，即外匯存款准備金率由現行的7%提高到9%。這也是央行年內二度出手上調外匯存款准備金率。

外界普遍認爲，此舉是爲了緩和人民幣的漲勢，人民幣對美元匯率應聲下跌。花旗銀行的分析師在12月10日發布的一份報告中寫道：“這是中國央行對人民幣升值步伐感到不安的最強烈信號之一。”

據報道，上個月，中國人民銀行已警告相關金融機構和企業，不要對人民幣進行“投機性”押注。分析人士認爲，監管機構擔心，如果人民幣走勢過強，將損害中國商品在世界各地的競爭力，如果人民幣升值過快，資本的快速湧入也可能會擾亂金融市場。

渣打銀行的劉潔說：“在我們看來，對于中國政府而言，希望人民幣保持基本穩定。”不過，據劉潔預計，她認爲中國采取“強力直接干預”的可能性仍然很低。

此外，美聯儲加息一次或兩次也可能讓人民幣有所“降溫”。高盛集團的分析師在上月的一份研究報告中指出：“我們預計人民幣將進一步升值，但幅度會小得多。”他們認爲，中國的“主要貿易夥伴”已開始收緊政策。

除了上調外匯存款准備金率外，中國人民銀行還在12月6日宣布，將于2021年12月15日下調金融機構存款准備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1.2萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，考慮到當前及未來一段時間中國出口將延續較高增速，人民幣有望保持強勢運行狀態。本次降准不大可能給人民幣匯率帶來明顯的貶值壓力。事實上，本次降准有可能適度抑制人民幣過快升值，爲出口企業提供更爲穩定有利的匯率環境。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則表示，近期人民幣體現出較強的“避險屬性”，向全球市場傳遞出正能量。他認爲，相較全球主要貨幣來看，人民幣對美元匯率走勢持穩，走出“獨立行情”。同時，結合國內外貿進出口等宏觀指標看，人民幣整體處于均衡水平附近運行，雙向波動常態化，市場心態沉穩。